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三問明年經濟成色 政策工具足增長不失速

2019-12-02 11:55來源: 中國證券報責任編輯:于文 網友評論

  明年經濟增速會不會“破6”?基建投資以及房地產投資會不會反彈?調控政策如何更加積極?在2020年即將來臨之際,這三大關鍵問題牽動投資者神經。綜合機構和專家觀點來看,我國經濟已步入中高速階段,不宜過度強調GDP增速。但在經濟下行壓力較大的態勢下,財政政策料更加積極,基建投資有發力空間,將繼續扮演托底角色,確保經濟不失速,保持在合理增長空間。

  經濟增長不失速

  “明年中國經濟增速將守住6.0%。”工銀國際首席經濟學家程實預計,分季度來看,經濟增速預計將呈現“緩V型”走勢,二季度存在單季增速“破6”的可能性。

  “預計明年實際GDP增速將繼續走平,一季度GDP增速可能進一步回落,繼而開始企穩,全年將維持6%左右的增速水平。從名義GDP角度觀察,預計明年GDP名義增速也將高于今年中樞水平。”中信證券首席經濟學家諸建芳認為。

  在海通證券首席經濟學家姜超看來,綜合“三駕馬車”來看,中國經濟增速在當前5%-6%左右的位置具備企穩潛力。這一增速有望成為中國經濟的中期底部,即未來5-10年的經濟增速都有望保持在這一水平附近。

  程實說,中國經濟增質將漸漸取代增速。在需求側,居民福利將進一步優化。得益于大規模減稅降費,以及失業保險基金、高職院校擴招等社會保障政策,居民福利對于經濟下行風險的抵抗力提升,居民消費意愿對經濟增速的依賴性降低。在供給側,全要素生產率將逐步提升,中國科創正在以投入產出比優勢展現出“彎道超車”趨勢。

  投資仍將發揮托底功效

  從房地產投資來看,中國銀行研究院院長陳衛東認為,堅持“房住不炒”和全面收緊房地產融資的情況下,明年房地產投資將高位回落。

  不過,在程實看來,明年房地產投資增速的下行空間有限。本輪地產周期已步入下行通道,土地購置費同比增速持續下滑。但由于前期房企“高周轉”策略的滯后影響,這兩年所累積的大量未完工項目,有望在明年轉化為施工面積和竣工面積的穩健增長,建安投資的韌性預計將延續至2020年末。

  盡管高位回落,但房地產投資保持一定韌性仍將對經濟構成支撐。對于促進明年房地產市場的平穩發展,恒大集團首席經濟學家兼研究院院長任澤平建議,一方面要防止貨幣放水刺激資產泡沫,另一方面也要防止過度收緊引發重大金融風險。房地產帶動的上下游產業鏈條較長,有必要推動改革更多地發揮其實體經濟功能,回歸居住屬性和制造業屬性。在穩地價、穩房價、穩預期的同時,利用時間窗口推動住房制度改革和長效機制建設。

  此外,諸建芳認為,房地產投資增速高位回落,可以通過基建投資顯著回升予以對沖。從基建的空間來看,城市群未來發展仍然大有可為,戶籍制度的持續放開、城市群建設的加快以及“交通強國”等戰略的進一步落地,將繼續為基建投資提供舞臺。老舊城改造等規劃、5G網絡商用等也將提振基建投資需求。

  “2020年基建投資預計仍是財政發力重點。隨著專項債發行使用并逐步形成實物工作量,還將撬動更多社會資金,基建投資增速未來有望繼續回升。”陳衛東表示。

  民生證券首席宏觀分析師解運亮預計,2020年基建投資增速可能達7.4%。專項債額度提升、支出比例向基建傾斜,以及補充資本金的政策刺激等都是提振基建的有利因素。而專項債由于不屬于赤字預算體系內,具有較大空間。

  政策工具充足

  經濟發展仍需政策托底。陳衛東表示,2020年,宏觀政策要堅持底線思維,增強憂患意識,把穩增長作為宏觀調控的核心。財政政策要更加積極,貨幣政策要引導貨幣信貸合理適度增長。

  貨幣政策方面,摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示,我國央行未來可以繼續通過下調MLF利率來實現較低的市場利率向貸款利率的傳導,傳統意義上的降息也依然是央行未來政策操作工具箱內的備選項。

  諸建芳預計,貨幣政策焦點將從緩解融資難到緩解融資貴。預計2020年MLF利率迎來兩次下調,實體融資利率有望繼續走低,準備金率或圍繞“三檔兩優”下降100-150個基點。

  財政政策方面,諸建芳認為,2020年仍體現為“加力提效”。其中,“提效”的重點在于推動專項債充當資本金以及增加對基建的傾斜;“加力”則在于廣義赤字的合理上升。他預計,財政赤字率將提至3%,并適當增加廣義赤字,包括新增地方專項債至3萬億元,同時將推動降低項目資本金比例等,并進一步推出創新型政策工具。

  相較貨幣、財政政策兩者而言,任澤平認為,當前宏觀政策選擇當中財政政策“優于”貨幣政策。在防范化解風險重要性凸顯的背景下,財政政策作為結構性政策,不同于總量的貨幣政策,更有助于擴內需、降成本、調結構。除了增發專項債、擴大赤字以外,減稅降費方式也可以進一步優化,比如降低社保費率和企業所得稅稅率,增加國有企業資產利潤上繳比例,避免稅收增速下行過多等。







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