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環保行業遇“中年危機”:擁抱國資紓困

2020-01-06 11:24來源:中國經營網責任編輯:茹陽陽 吳可仲 網友評論
原標題:環保行業遇“中年危機”:擁抱國資紓困
 
摘要
【環保行業遇“中年危機”:擁抱國資紓困】在國家降杠桿、PPP項目清庫的背景下,融資陷入困境。一片蕭瑟聲中,企業資金鏈緊張、業績下滑、債務違約等事件頻現。在此背景下,“蒙眼狂奔”的環保企業,不得不放慢腳步,甚至紛紛選擇引入國資紓困。盡管如此,張力依然心存樂觀,“在逆境中走一走也不是件壞事,就像過去的小孩要得一次天花,得過了天花就有了更好的免疫能力。”(中國經營網)
  “2015年底時,我們的賬上還趴著一百多億元的現金。這兩三年才開始借債的,沒辦法。為了資金的周轉和流動,進行了一年期的信用貸款和短融,來為沒有融到錢的PPP項目墊資。”張力(化名)曾在一家環保上市公司擔任首席財務官,他向《中國經營報》記者表示,“國家在降杠桿,但這個行業卻在逼著你升杠桿。”
 
  張力口中的“這個行業”,在國家降杠桿、PPP項目清庫的背景下,融資陷入困境。一片蕭瑟聲中,企業資金鏈緊張、業績下滑、債務違約等事件頻現。在此背景下,“蒙眼狂奔”的環保企業,不得不放慢腳步,甚至紛紛選擇引入國資紓困。
 
 
  盡管如此,張力依然心存樂觀,“在逆境中走一走也不是件壞事,就像過去的小孩要得一次天花,得過了天花就有了更好的免疫能力。”
 
  收縮與放緩
 
  “環保行業在2019年可謂遭遇了‘中年危機’。市場需求的相對疲弱、融資端的壓力,疊加2018年對環保行業帶來的震蕩仍需時日消化等多重因素影響,行業整體的業績和股價走勢均處于低谷。”光大證券在《環保2020︰跨越“中年危機”》的研究報告中如是表示。
 
  事實上,這與前幾年環保企業的“大干快上”不無關系。
 
  “前兩年PPP項目火的時候,我們董事長每天都會在內部群里,發兩三個PPP中標消息……”張力告訴記者,其實當時壓力特別大,“因為我負責融資,知道這樣做不是好事。”
 
  李飛(化名)是一家環保企業的高管,他也同樣感覺到了“寒意”。李飛表示,“(這兩年)民營環保企業出問題的很多,比如債務逾期,瀕臨退市、破產等等,壓力非常大。”
 
  其實,回過頭來看,環保行業確實是在凜冽寒風中前行。
 
  2018年5月,財政部政府和社會資本合作中心發布數據顯示,2017年11月到2018年4月間,各地累計清理退庫項目1695個,整改項目2005個,共涉及投資額4.9萬億元。
 
  “這兩年所有精力都去搞PPP了,對此我們也在反思。從2018年開始已經在做大幅的收縮和調整。首先投資沒有繼續大幅增長,同時把精力更多用來做EPC項目。”張力向記者說道。
 
  李飛也表示,“2014年、2015年PPP興起,政府積極推動,希望能起到正面的作用。但很多到執行階段,經就被念歪了。一些地方政府財政收入只有一兩億元,就敢搞十幾億元的PPP項目。意識到風險后,2017年底PPP項目開始清庫。”
 
  2019年3月,財政部印發《關于推進政府和社會資本合作規范發展的實施意見》,進一步明確了財政支出責任占比超過5%的地區,不得新上政府付費項目;超過7%的地區進行風險提示,超過10%的地區嚴禁新項目入庫。
 
  “融不到錢,你就沒辦法玩”,李飛分析認為,“PPP項目投資額大、周期長、資產重、回報率低。特許經營權一般20~30年,但銀行貸款沒有匹配這么長周期的,這就意味著要短貸長投,這對企業的融資能力是個重大的考驗。后來去杠桿,環保企業就更加困難,由于環保產業的特點,應該算是被‘誤傷了’。”
 
  不過,多位環保行業分析師向記者分析道,PPP現金流風險要視具體項目而定,污水處理、垃圾焚燒等,有剛性需求的領域,預計不會受到太大影響。且隨著PPP發展的更加規范,中長遠來說,有利于有實力的環保上市公司發展。
 
  盡管如此,多家之前在PPP項目上跑馬圈地的環保企業,依然進行了整體收縮,或放緩建設節奏,或終止已經到手的項目。
 
  2019年6月,已經連續兩年虧損的盛運環保(300090.SZ)發布公告稱,“公司資金流動性嚴重不足……本著先生存后發展的原則,公司擬終止對部分PPP項目的投資合作。”
 
  盛運環保上述擬終止PPP項目涉及金額約142.69億元。之后,為了盡快推進處于停滯狀態的項目復工建設,盛運環保還與瀚藍環境簽署協議,擬將旗下多個在建垃圾焚燒發電項目轉讓后者,由其繼續投資建設。
 
  無獨有偶,啟迪環境(000826.SZ)在近期也有相似操作。其于2019年11月接連終止湖北和甘肅的3起PPP項目,涉及金額超15億元。
 
  對于是否會繼續終止PPP項目,啟迪環境有關人士向記者表示,“我們(PPP項目)會逐漸地整理,確實有些項目達不到我們的平均收益預期。2017年、2018年PPP行業存在一些問題,我們把前期的投資建造的節奏放緩了。”
 
  “在經歷2018年降杠桿后,金融機構又有抽貸的行為,(環保)實體企業確實挺困難的。”上述啟迪環境有關人士表示。
 
  國資“入場”
 
  事實上,除了項目收縮之外,一些環保企業還面臨其他困境。
 
  近期,博天環境(603603.SH)因流動性緊張、業績大幅虧損和后續融資難度加大,公司主體信用等級被評級機構下調為BBB級,評級展望為“列入負面觀察名單”。
 
  另一方面,該公司的負債壓力也不小,其負債水平由2017年初的40多億元,增加至目前的100多億元;并且,其控股股東所持1.48億股公司股份中,1.36億股被司法輪候凍結;因借款糾紛,賬戶中0.51億元被法院執行扣劃。
 
  一些企業還在泥潭中掙扎時,部分已選擇引入國資上岸。
 
  據統計,2018年5月至今,環保行業已有近20起國資入股民營環保企業的案例。除央企外,參與入股的以北京、四川、江蘇、浙江等地的地方性國企為主,涵蓋水務、大氣、固廢、生態等多個環保細分領域。
 
  2018年12月,東方園林(002310.SZ)實控人、控股股東何巧女夫婦,以10.14億元的價格,將合計5%的股權轉讓給了北京朝陽區國資委旗下企業。2019年7月底,其再次轉讓公司5%股權給朝陽區國資委,后者變更為東方園林實控人。
 
  東方園林方面表示,此次股權轉讓是出于優化股東結構、改善融資環境和資金流動性、提升企業核心競爭力的考慮。成為朝陽區國資控股企業之后,在融資資質、市場拓展、業務經營等方面得到背書。公司流動性緊張問題正在好轉,經營業務也在恢復中。
 
  2019年8月,另一家在新加坡上市的國內固廢企業錦江環境,也隨著一筆4.3億股股權交易的完成,引入浙江省能源集團有限公司作為其第一大股東。
 
  近日,繼引入雄安基金后,啟迪環境同三峽集團兩子公司達成戰略合作。對方將以13.52億元的價格,受讓啟迪環境子公司40%的股權。啟迪環境將同兩家企業合作,把業務從水務逐步延伸至其他領域。
 
  對于國資“入場”,李飛表示,“央企、國企的基建能力比較強,有資金優勢?,F在百家左右的央企里,有一半做環保。以前環保是藍海,現在已經紅得一塌糊涂了。”
 
  而安信證券的研報指出,環保進入國資加持新時期,行業整合或提速。多家環保企業引入國資后,融資改善跡象初步顯現,資源整合已見端倪。環保企業擁有國資的背景可以使企業在融資方面更具優勢,解決短期內的債務、質押等問題,長期看能快速打通融資渠道。
 
  該研報還表示,國資可以對接更多地方政府資源,To G(To Government)業務擺脫民企的尷尬身份。通過國有資本的資金優勢和環保企業的技術優勢、項目管理優勢,或可催生行業龍頭。
 
  曙光隱現
 
  在“收縮”與“上岸”的一片蕭瑟之下,環保行業的新生機似乎也在萌發。
 
  近期,中金公司在研報中指出,“展望2020年,我們認為資金實力雄厚的央企以及省級環保平臺,將是未來行業加杠桿的新主體,繼續加大水治理領域投布局和投資,投資增速有望超越基建固投增速。”
 
  上述研報認為,引入國資后的水環境上市公司,業績增速大概率將環比改善。且向商業模式更優的輕資產轉型,水環境板塊有望迎來業績預期、估值修復的機會。
 
  此外,固廢領域也憂中有喜。
 
  近年在補貼助力下,快速發展的垃圾發電企業,對可能到來的補貼退坡問題憂心忡忡。
 
  2019年7月,財政部表示,考慮到垃圾焚燒發電“效率低”“生態效益欠佳”,將延續存量項目補貼,但逐步減少新增項目納入補貼范圍的比例,通過增加垃圾處理費等市場化方式對產業予以支持。
 
  光大證券對此表示,“垃圾焚燒補貼退坡已成定局,地方政府對垃圾處理費提價(提升40元/噸~50元/噸便可覆蓋補貼退坡帶來的收入缺口)的支持力度是影響公司業績的重中之重,而各公司在2020年的產能落地節奏亦需重點關注。”
 
  上述中金公司研報也指出,地方財政或將長期存在一定壓力,但看好政府支付剛需的垃圾焚燒領域。補貼退坡落地后,新項目收益率存在下行風險。長期看,由于新項目對成本控制、運營效率要求更高,能力更強的企業的優勢有望強化。而且,向居民收費制度逐步建立,收益來源將更有保障。
 
(文章來源:中國經營網)
 







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