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電新行業: 國產新周期 電動化大未來

2020-01-10 14:07來源:東吳證券責任編輯:曾朵紅 網友評論
  電動車專題4之特斯拉:
 
  國產新周期,電動化大未來
 
 
  汽車生態的變革者,電動化的領導者:由馬斯克領導的特斯拉團隊完全基于客戶體驗,帶來汽車領域的三大變革電動化,智能化,商業模式變革。04年成立,08年交付首款車型 Roadster,由豪華車 ModelX/S打造樹立高端品牌,后下沉大眾化市場,19年銷量36.7萬輛占全球電動車份額約18%,其中 Model3銷量30萬輛已證明其與燃油車的競爭優勢。特斯拉依靠其領先的整車OτA系統、強大的充電樁網絡、直營商業模式已建立電動車使用生態,奠定其汽車界的“蘋果”地位。
 
  新市場新車型,特斯拉的全球版圖才剛剛開始:中國及歐洲19年接力美國成增速最高的增量市場。中國工廠已投產,一期15萬輛產能達產,21年擴至50萬輛;國產Mode3降價至30萬以內,已開始交付; Model國產提至夏季,預計20年中國特斯拉銷售15萬輛以上。歐洲柏林工廠已啟動,產能50萬輛,21年投產;美國工廠產能44萬輛,新增10萬輛 Model產能20年中投產;此外特斯拉未來在全球總規劃10-12座超級工廠。新車型方面,2020年ModeⅣY交付,售價3.99萬美金的純電動SUV車型,有望成為比 Model3更爆款的車型;22年皮卡Cybe交付(發布首周訂單25萬輛),進軍規模600萬輛的皮卡市場。我們預計2020年特斯拉銷量55-60萬輛,保持每年40%左右的高增長,2025年銷量有望達到300萬輛,全球市占率20%。
 
  對標蘋果,特斯拉將開啟中國電動車產業鏈的黃金時代,對科達利、恩捷、天賜、拓普等標的業績彈單性大:國產Mode3目前的零部件國產化僅為30%,目標在20年底達到100%。中國供應商主要有兩類,一是配套特斯拉電池供應商LG電池的材料廠商,二是汽車零部件,我們測算單車價值量2000以上的主要廠商有材料供應商(科達利、恩捷股份、贛鋒鋰業、天賜材料),汽車零部件(華域汽車、拓普集團、三花智控、旭升股份)。從業績彈性較大,我們測算若20年國產特斯拉銷量達到15萬輛,相對于2019年業績,對拓普、科達利、恩捷、天賜的利潤彈性10-15%,若銷量達到100萬輛,則帶來70-80%增長。
 
  投資建議:特斯拉引領,傳統車企奮勇直追,全球電動化如火如荼,全面看好電動車產業鏈龍頭大機會,首選中游龍頭,布局上游資源,重點推薦寧德時代、科達利、璞泰來、宏發股份、新宙邦、恩捷股份、天賜梂料;星源材質、當升科技、億緯鋰能、欣旺達、比亞迪、杉杉股份,關注三花智控;重點推薦優質上游資源鈷和鋰(華友鈷業、天齊鋰業,關注贛鋒鋰業)。
 
  風險提示:政策支持力度不達預期,銷量低于預期。
 
(文章來源:東吳證券)






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